来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解20斤是几kg 20斤是多少磅是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本(běn)盘。要20斤是几kg 20斤是多少磅支持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn20斤是几kg 20斤是多少磅)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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